同宇新材料(广东)股份有限公司已于2025年4月14日提交注册，距离2022年月份受理已过了近3年时间。同宇新材的保荐机构为兴业证券股份有限公司炒股杠杆的意思，审计机构为容诚会计师事务所(特殊普通合伙)，律师为北京市康达律师事务所。
图片
同宇新材是一家非常简单的IPO公司，股权结构简单、历史沿革清晰、业务单一、几乎没有关联交易，是一家“小而美”的IPO好标的。
但是，2022年至2024年，同宇新材扣费后归母净利润分别为1.86亿元、1.60亿元和1.40亿元，呈现稳定下滑趋势。
图片
在研读其招股书的过程中，笔者发现同宇新材几乎集齐了所有业绩下滑公司的典型疑点，整理后与读者分享探讨。
1、应收账款：应收账款余额显著增加
在业绩下滑的压力下，企业难免会有牺牲账期，以已获取客户提前确认收入的动机。最能体现应收账款变动的指标是应收账款占营业收入的比例，同宇新材2024年应收账款余额占营业收入的比例为27.77%，较上年度的21.13%大幅增加。
图片
2、经营现金流：经营性现金净流量大幅减少
与应收账款相对应的，牺牲回款换取当期收入也会导致经营活动现金流入的减少，同宇新材2024年度经营活动净现金流量为2,893.25万元，较上年度的1.85亿元大幅降低。
图片
及时按照同宇新材剔除票据结算影响后的测算，2024年度经营活动净现金流量也是较上年度显著减少的。
图片
同时，同宇新材将2024年度经营活动净现金流量大幅下滑原因解释为江西同宇销量增加导致，但是根据招股书披露的收入季度分布情况，第三和第四季度收入并没有增加，显然，这个解释与收入分布情况是矛盾的。
图片
图片
3、董监高薪酬：董监高薪酬总额明显减少
为了保住IPO期间的业绩，暂时牺牲一下董监高的薪酬是非常合算的。2022-2024年，同宇新材董监高的薪酬分别为1,324.27万元、876.97万元和531.80万元，持续大幅降低。
2024年相较于2022年，只靠降低董监高薪酬一项，就可以增加2024年的业绩近800万元。
图片
4、上市标准：刻意淡化新上市业绩指标
2024年以来，创业板上市业绩指标大幅提升，最新的第一套上市标准为“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6,000万元。”
同宇新材使用旧的上市标准无可厚非，但是最新的审核案例中，上市标准均完整披露了新标准和就标准，以及适用旧保准的详细原因。
同宇新材没有按照惯例披露新上市标准，也存在刻意淡化业绩下滑之嫌疑。
图片
5、期后业绩：2025年1-3月业绩持续下滑
根据招股书披露，其2025年1-3月份的业绩也存在持续下滑情况，业绩下滑趋势仍未改变。
图片
6、小结
应收账款恶化、现金流量减少、董监高薪酬调减均是应对业绩下滑，提前确认收入的常规手段，期后业绩恶化也是印证业绩压力的重要迹象。
虽然同宇新材在各个小问题中均有相应的解释，但解释的理由均只涉及了一小部分，当把所有迹象串联在一起炒股杠杆的意思，很难不令人怀疑其2024年度业绩的可靠性。